在聚烯烴產業鏈中，企業時常面臨價格波動所帶來的風險，基差貿易模式則為產業企業管理聚烯烴價格風險帶來了一種全新選擇，能夠使企業將風險控制在可控范圍內，從而在鎖定原料成本、進行庫存保值等方面更好地管理。同時也可為企業制定更有針對性、更精細化的風險管理方案。正是基于這一點，深圳市前海富德能源投資控股有限公司(下稱富德能源)與浙江明日控股集團股份有限公司(下稱明日控股)強強聯合，攜手參與“大商所企業風險管理計劃”(下稱“大商所企風計劃”)的基差貿易試點項目，創新產融結合業務模式，實現產業鏈共榮共贏。
基差貿易被青睞 上下游企業多試水操作
時下，期現結合、基差交易、含權貿易等創新模式方興未艾，再加上互聯網電商+供應鏈金融的助力，徹底顛覆了聚烯烴產業傳統貿易模式。隨著期現模式的不斷發展與成熟，貿易模式逐漸從現貨銷售和遠期預售向產融結合的基差貿易模式轉變。市場定價模式也發生了從石化公司出廠價定價到結合期貨盤面價格的基差定價的同步轉變。
相比傳統“一口價”定價模式，基差模式的買賣雙方是合作方，通過點價形成的“期貨價格+基差”價格能夠使雙方轉移絕對價格波動帶來的風險，利用期貨市場主動管理價格，為現貨市場提供新的銷售模式。
“通過對市場的判斷，基差賣方與下游企業可以共享市場變動利潤，有效幫助下游節約采購成本。而對于基差買方來說，通過基差方式采購，既能提前鎖定優質貨源，又可靈活地利用期貨市場進行定價。”浙江明日控股集團總經理助理邵世萍表示。
在她看來，相較于傳統現貨采購方式，基差模式能夠間接節約了資金成本，減少了現貨倉儲等管理風險，又能使企業有機會以更低的價格進行采購。同時，定價周期更加靈活，企業可以選擇符合自身需求的定價周期，豐富采購模式。
“基差點價可以使上游企業在遠期市場無論出現上漲還是下跌均可選擇相對高價結算，防止‘賣便宜了’的情況出現;使下游企業在遠期市場無論出現上漲還是下跌均可選擇相對低價結算，防止‘買貴了’的情況出現。”邵世萍如是說。
明日控股是最早轉型的聚烯烴產業鏈服務商之一，具有豐富的套保、點價、保價等期現交易經驗，同時運用期權開展含權貿易。通過豐富的貿易模式使明日控股的交易模式轉型升級，既增強了和上游石化廠的合作黏性，又擴大了經營規模、實現較為穩定的收益。
富德能源作為聚丙烯生產企業，核心訴求是產銷平衡，在此基礎上通過基差貿易鎖定成本和利潤，實現貨物保值增值。尤其是，在2021年上半年行業利潤率普遍下滑的大背景下，通過基差貿易遠期點價合理安排生產計劃，掌握絕對價格的主導權，獲取升貼水的收益，對于企業來說，基差貿易將帶來實質性的好處。
在此背景下，明日控股和富德能源選擇攜手參加本次“大商所企風計劃”基差貿易試點項目，通過創新貿易模式實現互利共贏。
試點中發揮優勢 產業雙方互利共贏
據了解，2021年2月，富德能源認為可能面臨大幅累庫，便計劃預售春節期間的庫存貨源。因此，在明日控股向富德能源約定聚丙烯采購意向后，雙方通過參加“大商所企風計劃”的方式簽訂聚丙烯基差貿易合同，確定點價范圍與數量，由賣方富德能源完成點價后，貨權轉移至買方明日控股。明日控股則主要負責期貨盤面上的建倉與平倉，制定了一攬子的交易方案，按照鎖定基差后點價的方案，雙方聚丙烯貿易總合作規模達到7031噸。
據了解，明日控股提供個性化的遠期基差點價服務，解決遠期預售貨物缺乏對手盤、流動性不足的困局，滿足上游石化廠在國慶和春節等特殊時間點的排庫預售需求。同時，明日控股擁有成熟的現貨銷售渠道，當其鎖定采購基差之后，開始尋找下游客戶，尋求簽訂同樣期限的遠期基差點價合約。
“此次項目為鎖定基差后點價業務，在富德能源點價后，明日控股便在期貨盤面上建空單，一部分貿易量由明日控股擇機尋找下游客戶轉讓基差合約，另外一部分則是在和富德能源簽訂點價合同后，通過背靠背點價銷售出去，明日控股則會在期貨盤面上進行平倉操作。”邵世萍介紹說，如果不能順利轉讓基差合約，則有兩種備選方案：一是合約庫存可作為后續其他前期點價業務的備貨庫存，等待合適的時機進行銷售;二是如果預判基差走強，則持有該批次現貨，轉換成期現套保頭寸，能夠起到管理庫存風險的效果。
在此過程中，富德能源選擇分批擇高點價，按照點價時的聚丙烯期貨合約PP2105價格加雙方約定的150元/噸基差計算結算價格。明日控股根據富德能源點價的情況，按照需求去富德廠庫提貨。交易雙方都在此基差貿易項目中發揮各自的功能和優勢，在合作中實現互利共贏。
從該基差貿易項目效果來看，富德能源享有點價權，選擇現貨價格相對高點點價，實現現貨收益57萬余元，明日控股在此過程中，通過對于基差的判斷，選擇合適基差走強節點出貨，共獲得期現結合收益16萬余元?？傮w來看，該基差貿易項目讓參與雙方實現了合作共贏。
從本次基差貿易的合作來看，上游石化廠掌握點價主動權，可以選擇絕對價格較高時進行點價，獲得額外收益，中游貿易商則可以運用期貨工具在上游點價時做空單保護，在后續向下游出貨時平倉了結，保障自身收益。同時，基差貿易模式易于理解，讓傳統產業客戶易于接受，有利于培育市場，促進塑化產業健康穩定發展，互利雙贏。
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